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永超新材IPO：利潤增速與前五大客戶禾盛新材、福萊新材明顯背離 毛利率突增迷霧待揭

2025/2/18 16:25:44      挖貝網(wǎng) 張竇

挖貝網(wǎng) 2月18日消息，北交所IPO在審企業(yè)永超新材（873808）目前正處于一輪問詢階段。

公司主要為家電領(lǐng)域提供功能薄膜，招股書報告期內(nèi)利潤增速亮眼，甚至與客戶、同行業(yè)可比公司的利潤變動趨勢明顯背離。如公司第二大客戶禾盛新材、第四大客戶福萊新材在2022年均利潤下滑，但永超新材逆勢增長。

仔細研讀招股書發(fā)現(xiàn)，永超新材報告期內(nèi)利潤增長與毛利率突增有關(guān)，2021年時毛利率為28.58%，與同行業(yè)公司平均值相差不大，到2022年增至34.24%，上漲近6個百分點，比同行業(yè)公司平均水平高10個百分點。2023年、2024年上半年毛利率也保持在32%以上。

永超新材在招股書中解釋稱，2022年毛利率上升是因為高附加值產(chǎn)品銷售占比提高、一部分原材料實現(xiàn)自主生產(chǎn)，但挖貝研究院注意到，所指高附加值產(chǎn)品在2022年銷售占比僅提高約3個百分點，并且實現(xiàn)自主生產(chǎn)的原材料占比不高。

永超新材如何實現(xiàn)毛利率突增，賺取到遠高于行業(yè)平均的毛利率水平，或許需要在一輪回復(fù)中作出詳細的數(shù)據(jù)披露。

利潤增速與前五大客戶禾盛新材、福萊新材等明顯背離

永超新材產(chǎn)品有特種金屬鍍膜、功能性涂層薄膜和納米陶瓷改性材料等，應(yīng)用于家用電器、建筑裝飾、包裝標簽和汽車等領(lǐng)域。公司客戶包括青島河鋼、禾盛新材、立霸股份、深圳華美、江陰海美等家電板材廠商，終端銷售給海爾、美的、海信、西門子等家電企業(yè)。

業(yè)績方面，永超新材在招股書報告期內(nèi)凈利潤大增，最新一年跨過北交所4000萬元隱形利潤門檻。公司2022年在營收微降的情況下，凈利潤從1798萬元增長到1934萬元，增幅7.61%；到2023年公司凈利潤大增119%，達到4230萬元。

不過從數(shù)據(jù)來看，永超新材的利潤增長與客戶、可比公司均出現(xiàn)背離。

先看客戶，永超新材2024年上半年前五大客戶中有3家是滬深上市公司，分別是：第二大客戶禾盛新材、第四大客戶福萊新材、第五大客戶立霸股份。數(shù)據(jù)顯示，禾盛新材2022年凈利潤下滑20%，福萊新材下滑41%，立霸股份2022年扣非后利潤下滑2%，但同期永超新材凈利潤增長超7%。2023年凈利潤增速方面，禾盛新材、立霸股份2家客戶增速不超26%，福萊新材下滑7%，而永超新材利潤翻番。

再看同行業(yè)可比公司，永超新材在招股書中列舉的3家可比公司中，斯迪克2022年凈利潤下滑20%，滬江材料下滑33%，激智科技下滑52%，同期永超新材逆勢增長。

毛利率突增迷霧待揭

永超新材凈利潤逆勢大增背后，毛利率增長是原因之一。2021年至2024年上半年，公司毛利率分別為28.57%、34.23%、34.64%和 32.08%，其中2022年毛利率增長最顯著，上升近6個百分點。

2022年毛利率大增后，永超新材的毛利率水平明顯高于同行業(yè)可比公司。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年上半年，永超新材毛利率比3家可比公司的毛利率均值高出6-10個百分點。

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對于2022年毛利率大增的原因，永超新材在招股書中解釋稱，主要是由于核心產(chǎn)品VCM功能薄膜產(chǎn)品毛利率上升，而該產(chǎn)品毛利率上升，一是因為高附加值的家電膜金屬系列產(chǎn)品銷售占比提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品單價提高，二是因為部分拉絲膜原料實現(xiàn)自主生產(chǎn)降低了成本。

不過挖貝研究院注意到，公司家電膜金屬系列產(chǎn)品收入占比2021年為53.3%，2022年為56.6%，變動并不算大。另外，2022年實現(xiàn)部分自主生產(chǎn)的拉絲膜原料，其2021年采購金額占比在23.57%，比重不高，并且公司在2022年和2023年對拉絲膜的采購金額占比依然在20%左右，減少采購幅度有限。

那么永超新材2022年毛利率大增的真正原因是什么呢？迷霧有待揭曉。