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順豐控股半年報暗藏隱憂(yōu)：扣非后利潤增速放緩，單票收入持續下滑

2025/9/23 18:14:26      挖貝網(wǎng) 王思宇

近期，順豐控股（002352）披露2025年半年報，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入、凈利潤雙增長(cháng)的好成績(jì)，營(yíng)收增長(cháng)9.26%達到1469億元，實(shí)現歸母凈利潤57.4億元，同比增長(cháng)19.37%。

不過(guò)，在這份看似亮眼的業(yè)績(jì)背后，是公司單票收入持續下降，從2018年的23.18元跌到今年8月的13.27元。此外，上半年公司毛利率較去年同期相比減少0.6個(gè)百分點(diǎn)。并且，公司銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)19.8%，高于公司營(yíng)收9.26%的增速。

拉長(cháng)時(shí)間線(xiàn)看，公司的營(yíng)收、凈利潤增速均呈放緩趨勢，其中凈利潤放緩趨勢則更為明顯。數據顯示，2022年-2024年及2025年上半年，公司扣非后利潤增速則分別為190.97%、33.67%、28.2%、9.72%。

上半年實(shí)現營(yíng)收1469億元，單票收入持續下滑

順豐控股是一家綜合物流服務(wù)提供商，主要業(yè)務(wù)分為速運物流、供應鏈及國際等，其中速運物流包括時(shí)效快遞、經(jīng)濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城即時(shí)配送；供應鏈及國際包括國際快遞、國際貨運及代理、供應鏈。

2025年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1469億元，同比增長(cháng)9.26%；歸母凈利潤同比增長(cháng)19.37%，達到57.4億元；扣非后利潤為45.5億元，較上年同期增長(cháng)9.72%。

在這份看似亮眼的業(yè)績(jì)背后，是公司近年來(lái)單票收入持續下滑。

數據顯示，2018年-2022年，公司單票收入從23.18元逐年降至15.73元，5年間累計下滑32.1%；2023年短暫回升至16.06元，但未扭轉整體下行趨勢；2024年再度下滑至15.52元。

2025年上半年單票收入降至14元，7月進(jìn)一步跌至13.55元，8月再降至13.27元，較2018年的23.18元已下跌42.7%。

營(yíng)收、凈利潤增長(cháng)放緩，扣非利潤增速放緩最顯著(zhù)

若拉長(cháng)時(shí)間維度來(lái)看，順豐控股營(yíng)收、凈利潤增速均有所放緩，尤其是扣非后利潤的增速放緩更為突出。

數據顯示，2022年-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為29.11%、-3.39%、10.07%。今年上半年營(yíng)收同比增長(cháng)9.26%。

凈利潤放緩趨勢則更為明顯，2022年歸母凈利潤增速為44.62%，2023年降至33.38%，2024年繼續降至23.51%，2025年上半年已降至19.37%。2022年-2024年及2025年上半年，公司扣非后利潤增速則分別為190.97%、33.67%、28.2%、9.72%。

毛利率微降，銷(xiāo)售費用增速超營(yíng)收增速

盡管營(yíng)收、凈利潤雙增長(cháng)，但公司毛利率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流均有所下滑。

2025年上半年，公司毛利率為13.2%，較上年同期減少了0.6個(gè)百分點(diǎn)。公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流也有所下滑，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為129.37億元，同比下滑5.72%。

從費用結構來(lái)看，今年上半年，公司銷(xiāo)售費用達到17.62億元，同比增長(cháng)19.8%，增速顯著(zhù)高于9.26%的營(yíng)收增速。公司表示，銷(xiāo)售費用增長(cháng)主要是加快銷(xiāo)售團隊建設步伐，助力行業(yè)化與國際化業(yè)務(wù)拓展。

研發(fā)方面，上半年公司研發(fā)投入有所減少。財報顯示，上半年研發(fā)投入14.83億元，同比減少7.42%。